央行今年执行的偏紧货币政策，所用工具罕有的不用利率工具，使用最多的是上调存款准备金率，但到最近已经松口，把加息当成调控政策一个选择，股市也作出了反映。
对加息迟疑不定一个重要原因是上次加息体现了一种不对称的倾向，再继续倾斜企业贷款利率更高，担心企业接受不了。其实，在偏紧货币政策下，如果企业能贷到款，那么在上一次不对称加息后，6个月至1年的短期贷款利率是7.02%，5年以上的中长期贷款利率是7.56%，相差并不大。但如果贷不到款，企业从其他渠道愿意接受的程度又是多少呢？
最近上市公司新湖中宝争取到14亿元企业债的发行额度，招标利率已经到了9%，虽然是8年期且无担保，但申购者趋之若鹜，不得不把后期申购者退款。这将刺激更多上市企业发行利率接近10%的长期债券。9%的利率还不能反映“市场化”。另一上市公司大红鹰，5月底把自有资金1亿元委托一家银行贷款给广源房地产，贷款期限1年，年利率18%，这是合法的民间借贷。这表明，如果能合法贷到款，企业愿意接受远高于现有银行利率的贷款利率。
而目前央行的货币政策偏紧手段，太过单调，存款准备金率至多再提2.5%就到头了，也存在实际问题。以监控指标超储率分析，现在已有多家大银行超储率跌破1%，更有个别股份制银行超储率在-3.5%左右，说明资金已很紧张。公开市场操作不断“利滚利”，需要发行的银行票据越来越多。下一步如果要再执行调控，将不得不启用利率政策。
现在股市的压力，许多归结于融资与再融资压力，信贷额度太少，企业只能在股市想办法。一旦偏紧政策作出调整，股市必将出现良性的回应。 |
